С.Н. Яшин,
зав. кафедрой менеджмента и государственного управления
ННГУ им. Н.И. Лобачевского, д.э.н., профессор
E-mail: jashinsn@yandex.ru
Д.А. Суханов,
преподаватель НОЧУ ДПО «БИОТА – ПЛЮС» Н. Новгород
E-mail: svx85@yandex.ru
Реферат
В статье отмечается, что в современных условиях для принятия эффективных решений по реализации инвестиционных проектов в системе управления промышленной безопасностью производственных объектов, необходимо использовать проектные методы их оценки для получения прибыли, снижения рисков, сбережения трудовых ресурсов и повышения эффективности деятельности предприятий. В рассматриваемых проектах задача обеспечения безопасности функционирования опасных производственных объектов сводится к расчету показателей экономической эффективности инвестиционных проектов.
Ключевые слова: инвестиционные проекты оценка эффективности проектов, производственные объекты, система управления промышленной безопасностью предприятий, прибыль, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, управление рисками
Some aspects of effective decision-making on the implementation of investment projects in the industrial control system security companies
S. N. Yashin Head of the Department of Management and Public Administration, N. Novgorod Lobachevsky State University, Dr. of Sci. (Econ.), Professor
A. D. Sukhanov Lecturer, Private educational institution of additional vocational training «BIOTA-Plus»
Abstract
The article notes that in the present conditions to make effective decisions for the implementation of investment projects in the indu-strial safety management system of production facilities it is neces-sary to use design methods of assessment for profit, risk reduction, saving manpower and improving the efficiency of enterprises. In these projects, the task of ensuring safety of the hazardous pro-duction facilities is reduced to calculation of indicators of economic efficiency of investment projects.
Keywords: investment projects, evaluation of projects, profitability index, facilities, industrial safety management system of enterprises, profit, internal rate of return, payback period, risk management
В системе управления промышленной безопасностью предприятий в условиях ограниченных ресурсов очень важно принимать обоснованные решения по финансированию мероприятий, связанных со снижением профессиональных рисков, которые будут иметь максимально возможный положительный эффект.
Критерий принятия инвестиционных решений можно сформулировать так: инвестиционный проект считается эффективным, если его доходность и риск сбалансированы в приемлемой для участника проекта пропорции.
эффективность = доход / затраты
Система будет эффективной, если она способствует достижению максимального результата, определяющего цель управления, при минимально необходимом и достаточном расходе всех ресурсов, используемых для реализации этой цели. Оценка системы включает в себя:
- целевую эффективность (отношение достигнутых результатов к установленной цели);
- затратную (ресурсную) эффективность (отношение результатов к затратам, которые необходимы для их достижения).
В концентрированном виде существующую точку зрения можно выразить следующим образом: целевая и затратная эффективности исчерпывают любую эффективность деятельности организации. Этой же точки зрения придерживаются и зарубежные экономисты, различая два аспекта эффективности: целевой, как мера достижения целей организации, и затратной, как экономичность преобразования ресурсов в затраты производства. Иными словами, эффективность организации определяется тем, насколько полно выявлены и реализуются возможности предприятия при максимальном использовании его потенциала.
Альтернативные издержки имеют различные определения, например:
- доход, упущенный экономическим агентом в результате принятия им какого-либо решения;
- издержки производства товаров и услуг, измеряемые стоимостью наилучшей упущенной возможности использования затраченных на их создание факторов производства;
- предполагаемая полезность наилучшей из отвергнутых альтернатив;
- стоимость других товаров и услуг, от которых приходится отказаться, чтобы получить возможность приобрести данные блага.
В данном случае мы говорим о риске инвестиционного проекта, а не о трактовке риска в промышленной безопасности.
При проведении оценки в стоимостном выражении существует два подхода к трактовке элементов оценки альтернативных издержек:
- проведение понижающей корректировки ожидаемого будущего потока (прибыли, денежного потока, дивидендов и т.п.) с тем, чтобы учесть неопределенность расчетов результатов рисков;
- учет альтернативных издержек путем использования более высокой ставки определения будущих денежных потоков при оценке ожидаемого потока с тем, чтобы отразить требуемую доходность как вознаграждение за риск.
Однако на практике подход к учету альтернативных издержек путем использования более высокой ставки оценки стоимости будущих денежных потоков является наиболее часто применяемым. При этом экономический смысл используемого увеличения ставки дисконтирования заключается в поиске некоторого дополнительного дохода, превышающего безрисковую ставку, как компенсацию за риск владения этими активами. Этот подход представлен двумя наиболее распространенными моделями САРМ/АРТ и кумулятивным методом.
Для оценки малых предприятий чаще всего применяется кумулятивный метод. Он основан на предпосылке, что применяемая ставка дисконтирования состоит из ряда факторов альтернативных издержек, которые в совокупности представляют характеристику общей прибыли, которая требуется для компенсации совокупного риска при оценке предприятия.
Используем следующие термины и обозначения:
Процентные деньги (англ, interest money), называемые часто коротко "проценты", представляют собой абсолютный доход от предоставления долга. Этот доход принято исчислять в сотых долях от размера вложенной суммы, то есть в процентах (от лат. pro centum - за сто);
PV - текущая стоимость (англ, present value) - исходная сумма долга или оценка современной величины денежной суммы, поступление которой ожидается в будущем, в пересчете на более ранний момент времени;
FV - будущая стоимость (англ, future value) - сумма долга с начисленными процентами в конце срока;
г - ставка процента (англ, rate of interest) является относительным показателем эффективности вложений (норма доходности), характеризующим темп прироста стоимости за период;
d - учетная ставка;
п - срок погашения долга (англ, number of periods) - интервал времени, по истечении которого сумму долга и проценты нужно вернуть. Срок измеряется числом расчетных периодов - обычно равных по длине подынтервалов времени, в конце которых регулярно начисляются проценты.
Процентная ставка г = (FV - PV) / РV измеряет уровень доходности отнесением абсолютного эффекта (полученного дохода в виде суммы процентных денег, начисленных за весь срок) к исходной сумме долгового обязательства PV.
/16.png)
Если соотнести сумму процентов (FV - PV) не с PV, а с будущей стоимостью FV, наращенной по мере присоединения процентов, то получится другая мера эффективности - темп снижения d = (FV - PV) / FV, называемый в финансах учетной ставкой (англ, discount rate), или нормой банковского дисконтирования. Дисконтом в данном случае называется скидка в цене при продаже долгового обязательства (ценной бумаги) ниже номинала.
Простые проценты начисляются по ставке г на одну и ту же постоянную базу - исходную сумму долга PV, что за счет многократного прибавления постоянной величины процентного дохода за один период PV х г приводит к росту FV за полный срок п периодов по закону арифметической прогрессии.
FV = PV х (1 + г х п)
Множитель наращения по правилу простых процентов равен (1 + г х п).
Он показывает будущую стоимость одной денежной единицы, вложенной сроком на п периодов при начислении в конце каждого из них процентного дохода по ставке г без капитализации начисленных ранее процентов.
Номинальные процентные ставки традиционно объявляются на период, равный одному календарному году N = 1, а срок более короткой финансовой операции измеряется обыкновенной дробью - долей года, которую получают как отношение срока операции к длине целого года.
FV = PV х (1 + г х t/ Т)
Возможно рассмотрение:
- обыкновенные проценты с приближенным числом дней
(Т = год 360 дн.; t = месяц 30 дн.);
- обыкновенные проценты с точным числом дней (год 360 дн.);
- точные проценты с точным числом дней (год 365 дн.).
Для точного расчета срока финансовой операции необходимо знать порядковые номера всех дней в году. Тогда срок t находится как разность номеров дней заключения и окончания договора (в расчет процентов по вкладам добавляется еще один день, то есть полностью включаются все дни срока). Например, если долг образовался сегодня, а погашаться будет завтра, то следующие друг за другом даты отличаются на 1, а срок долгового обязательства, используемый при начислении процентов, при включении в него дат начала и окончания договора составляет 2 дня.
Сложные проценты характеризуются тем, что база начисления растет в результате регулярного присоединения к ней процентных денег, причитающихся кредитору за предыдущие расчетные периоды. Получается геометрическая прогрессия с постоянным знаменателем, равным множителю наращения (1 + г) за один период по ставке процентов г.
FV = PV х (1 + г) п
Множитель наращения сложных процентов за полный срок п периодов по процентной ставке г равный (1 + г) п является основным финансовым коэффициентом и показывает будущую стоимость 1 денежной единицы, вложенной на п периодов под сложные проценты, начисляемые по ставке г.
Для обозначения данного финансового коэффициента используется стандартная аббревиатура FVIF (от англ. Future Value Interest Factor - процентный множитель будущей стоимости). Будущая стоимость определяется умножением размера первоначально инвестированной суммы на этот коэффициент.
При более частом, чем один раз в год, начислении сложных процентов внутри года, размер номинальной годовой ставки г пропорционально уменьшают (традиция приближенных вычислений восходит к правилу простых процентов), а длину срока в процентных периодах увеличивают во столько же раз. Обозначим внутригодовую частоту начисления сложных процентов буквой т.
Через п полных лет
FV = PV х (1 + r/m) п х m
Эффективным годовым процентом называется процентный доход, получаемый инвестором за один год в результате вложения одной денежной единицы по номинальной годовой ставке сложных процентов г при частоте начисления m раз в год.
Абсолютная величина эффективного процента, отнесенная к одной целой денежной единице, дает годовую эффективную норму процента. Или иными словами (l+re) = (1 + г) m .Тогда эффективная процентная ставка:
rе = (1 + r) m -1
Эффективная доходность вложений является инструментом приведения условий финансовых контрактов к сопоставимому виду.
В современных условиях в связи с развитием систем электронных платежей проценты могут начисляться даже чаще, чем один раз в день. При бесконечно частом дроблении года на малые процентные периоды, то есть при непрерывном наращении сложных процентов получается показательный закон роста.
Номинальную годовую процентную ставку г, являющуюся показателем степени в формуле множителя непрерывного наращения, называют интенсивностью, или силой роста. Она связана с годовой эффективной нормой процента ге соотношением е‘ = 1 + ге. Будущая стоимость после непрерывного начисления сложных процентов за п лет
FV = PV x er x n
На реальную доходность вложений существенно влияет изменение покупательной способности денег за период, охватываемый финансовой операций. Процесс падения покупательной способности бумажных денег вследствие дополнительной эмиссии или по причине сокращении товарной массы при сохранении неизменного количества денег в обращении называется инфляцией (от лат. influtio - вздутие). Инфляция проявляется в повышении стоимости жизни и росте цен.
Одним из подходов к измерению реальной покупательной способности фиксированной денежной суммы по прошествии срока п является соотнесение ее с уровнем инфляции за п периодов. В каждом последующем инфляционном периоде обесцениваются уже ранее обесцененные деньги, поэтому реальная величина будущей стоимости FV, независимо от правила начисления процентов, применяемого для ее наращения, находится делением на цепной темп роста (1 + h)n. С учетом инфляции реальная эффективная доходность i определяется по эффективной годовой ставке г и уровню инфляции h из условия:
PV х (1 + i) п = PV х (1 + г)n / (1 + h)n
а в странах с низкой инфляцией знаменатель этой дроби в расчетах принимают иногда равным единице.
Коротко скажем об учетной ставке. Аналогично начисление простых процентов
PV = FV х (1 - d х п)
и сложных
PV = FV х (1 - d) п
При положительном темпе прироста дохода (измеряемом процентной ставкой) за выбранный срок, будущая стоимость денежного вклада всегда больше его начальной величины.
Сравнение размера денежных сумм, разделенных периодом существенной длины, с точки зрения экономической теории процента, корректно только после их приведения к одному и тому же моменту времени. Правило переоценки текущей стоимости будущего платежа на более ранний момент времени, называется математическим дисконтированием. Понятно, что численное значение текущей стоимости зависит от конкретных возможностей вложения средств на заданный срок - от уровня доходности (величины процентной ставки) и способа начисления процентов. Процентная ставка, с учетом которой оценивается текущая стоимость будущего платежа (путем приведения к меньшей сумме в данный момент времени), называется нормой дисконтирования.
Множитель приведения по сложным процентам
PVIF(r,n) = PV / FV = 1 / (1 + г) п
обратный множителю наращения FVIF(r,n) является вторым основным финансовым коэффициентом, обозначаемым аббревиатурой PVIF (от англ. Present Value Interest Factor - процентный множитель текущей стоимости)
PV = FV х PVIF(r,n)
Оценка текущей стоимости будущих поступлений и выплат является важным приемом обоснования и принятия решений в инвестиционном анализе. Высокая чувствительность приведенного значения одной и той же будущей суммы к величине процентной ставки, используемой в коэффициенте дисконтирования, заставляет особенно внимательно относиться к выбору методики определения нормы дисконтирования.
Дисконтирование является универсальной методикой приведения будущих денежных потоков к настоящему моменту, основанной на понятиях сложных процентов. Формула дисконтированной текущей стоимости денежных потоков выглядит следующим образом:
PV = CFn/(l + r)n
CFn - денежные потоки n-го периода (в общем случае разница между доходами и расходами соответствующего периода).
Формула дисконтированного денежного потока будет выглядеть так в том случае, если предполагается, что платеж приходится на конец расчетного периода. Если платежи относятся к началу периода, то степени при коэффициенте (1 + г) сдвигаются так, чтобы платеж CF1 не дисконтировался. Первая схема обычно практикуется при анализе будущих доходов, вторая - при анализе будущих платежей (но возможны исключения, в конечном итоге все определяет структура денежного потока).
Ставка дисконтирования г обычно определяется в виде % в год. Базовое определение ставки дисконтирования - это ставка дохода, который можно получать на свои деньги, если отказаться от анализируемых инвестиций и поместить их в инвестиционные инструменты, не связанные с различимым риском (банковские депозиты, стабильные ценные бумаги и т.п.), т.е. ставка "естественного прироста денег". Однако, во-первых, понятие "различимого риска", как и доступность альтернативных инвестиций, для разных инвесторов будут различаться, а во-вторых, кроме "естественного прироста денег" в ставку дисконтирования часто закладывают дополнительную "премию за риск", учитывающую степень неопределенности анализируемых инвестиций. Кроме того, дисконтирование применяется в самых различных областях финансового анализа, каждая из которых имеет собственные методы расчета ставки. Поэтому, единого подхода к определению ставки дисконтирования не существует. Некоторые из существующих подходов упомянуты ниже.
Часто предполагается, что норма дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности доступных инвестору альтернативных вложений капитала, темп инфляции и риск конкретного инвестиционного проекта.
Математически это можно выразить, например, следующей мультипликативной моделью:
(1 + г) = (1 + х) х (1 + у) х (1 + Z),
где г - норма дисконтирования;
х - минимально гарантированная доходность;
у - уровень инфляции;
z - поправка на риск проекта.
Приемлемый уровень риска определяется внутренней структурой капитала инвестора.
Финансовые операции считаются эквивалентными, если суммы дохода по ним, приведенные к одному и тому же моменту времени, совпадают.
Финансовые операции считаются эквивалентными по уровню доходности, если их эффективные ставки (или будущие стоимости единичной инвестиции по прошествии года) совпадают.
Процентные ставки называются эквивалентными, если при замене одной из них на другую за тот же срок финансовые результаты не изменятся.
Эквивалентные друг другу значения сравниваемых между собой процентных ставок обычно выводятся из уравнения эквивалентности - условия равенства множителей наращения за одно и то же время начисления процентов.
В случае возникновения технических проблем с извлечением корня большой степени можно решить уравнение итеративно - подбором искомого значения г методом проб и ошибок.
Для нахождения процентных ставок, эквивалентных на заданном интервале времени переменным ставкам, применяются средние процентные ставки, метод вычисления которых зависит от выбранного правила начисления процентов. Формула среднего выводится из уравнения эквивалентности.
Средняя ставка простых процентов Rc определяется из условия равенства множителей наращения за полный срок п, равный сумме более мелких интервалов времени, на которых переменная процентная ставка сохранялась постоянной на определенных уровнях соответственно.
l+NxRc=l + nixRi
Rc = ( niх Ri) / N
Средняя ставка простых процентов есть арифметическая средняя с весами, равными длительности отдельных периодов.
Оценка инвестиционного проекта
Чистый денежный поток (NCF) - суммарный денежный поток инвестиционного проекта без учета платежей, связанных с его финансированием
Понятие чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF) используется при оценке эффективности инвестиций. Это суммарный поток, включающий все платежи проекта, кроме платежей, связанных с притоком и оттоком капитала (при этом, например, проценты по кредитам включаются в NCF, т.к. это затраты на обеспечение проекта, а дивиденды - не включаются, т.к. это изъятие части капитала владельцами бизнеса).
В некоторых случаях, в зависимости от целей расчетов, начальные инвестиции также не включают в NCF, тогда чистый денежный поток состоит только из разности текущих поступлений и затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта.
Для приведения значений элементов денежного потока к сопоставимому во времени виду по выбранной норме дисконтирования оценивается суммарная текущая стоимость на момент принятия решения о вложении капитала, предшествующий началу движения средств. Уровень процентной ставки, применяемой в качестве нормы дисконтирования, должен соответствовать длине периода, разделяющего элементы денежного потока.
Чистый дисконтированный доход показывает, превышает ли текущая стоимость ожидаемых доходов/расходов по проекту (дисконтированный доход) инвестиционные затраты в начальный момент времени. В англо- американских учебниках по финансовому менеджменту этот показатель называется Net Present Value (чистая приведенная стоимость).
Чистая приведенная стоимость рассчитывается с использованием прогнозируемых денежных потоков, связанных с планируемыми инвестициями, по следующей формуле:
NPV = ( NCFi / (1 + г) i) - Inv
NCFi - чистый денежный поток для i-ro периода;
Inv - начальные инвестиции;
г - ставка дисконтирования (стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта), отражающая риск ожидаемых денежных потоков.
При положительном значении NPV считается, что данное вложение капитала является эффективным.
Понятие чистой приведенной стоимости (NPV) широко используется в инвестиционном анализе для оценки различных видов капиталовложений. Представленная выше формула верна только для простого случая структуры денежных потоков, когда все инвестиции приходятся на начало проекта. В более сложных случаях для анализа может потребоваться усложнить формулу, чтобы учесть распределение инвестиций во времени. Чаще всего, для этого инвестиции приводят к началу проекта аналогично доходам.
Другой показатель - индекс рентабельности (англ, profitability index) инвестиционного проекта - отношение дисконтированного дохода по проекту к начальным затратам (инвестициям).
PI = NPV / Inv
Важным критерием принятия инвестиционный решений на основе дисконтирования денежного потока является внутренняя норма доходности (англ internal rate of return). Это такое значение нормы математического дисконтирования, при котором текущая стоимость денежного потока абсолютно равна инвестициям. Внутренняя норма доходности является корнем IRR неявного уравнения, в левой части которого стоит многочлен (полином) степени п.
NPV = ( NCFi / (1 + IRR) i) - Inv = О
Иными словами, внутренняя норма рентабельности (IRR) - ставка дисконтирования, при которой суммарная приведенная стоимость доходов от осуществляемых инвестиций равна стоимости этих инвестиций.
IRR определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке, это средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным инвестиционным проектом, то есть эффективность вложений капитала в данный проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо финансовый инструмент с равномерным доходом.
IRR рассчитывается как значение ставки дисконтирования, при которой NPV=0. Как правило, значения IRR находят либо графическими методами (построив график зависимости NPV от ставки дисконтирования), либо с помощью специализированных программ.
IRR не всегда может быть корректно получен из уравнения NPV=0, при определенных значениях денежных потоков это уравнение может не иметь решений или иметь несколько решений. В таких ситуациях IRR проекта считается неопределенным. Для того, чтобы исключить эти сложности, иногда используется модифицированная внутренняя норма рентабельности, хотя этот показатель распространен значительно меньше, чем IRR.
Денежный поток, имеющий единственное положительное значение внутренней нормы доходности IRR, называется регулярным.
Срок окупаемости проекта (РВР) - время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока, генерируемого инвестициями.
РВР показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, с учетом дисконтирования, покрыли затраты на инвестиции. Этот показатель определяется последовательным расчетом NPV для каждого периода проекта, точка, в которой NPV станет положительным, будет являться точкой окупаемости.
Для обозначения срока окупаемости проекта могут, также, использоваться сокращения DPBP (Discounted Pay-Back Period) или DPB (Discounted Pay-Back).
Из двух проектов следует выбирать тот, который дает большую стоимость.
Важным параметром при расчете чистой приведенной стоимости является ставка дисконта. От ее величины зависит значение NPV, а, следовательно, и решение об инвестициях.
Определению величины дисконтной ставки уделено достаточно много внимания. В основе лежит цена капитала, инвестируемого в проект. Расчет цены капитала фирмы предполагает выделение основных его составляющих и вычисления их цены. Результаты расчета сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной ценой капитала WACC. Однако, выбор ставки дисконта при расчете NPV, равной цене капитала, справедлив для безрисковых или почти безрисковых проектов. В случае, когда инвестиции в проект сопряжены с рисками (снижение запланированных доходов, увеличение расходов и т.д.) в ставку дисконта включают премию за риск. Такой подход всегда повышает ставку дисконта. Не наступление рискового случая при завершении проекта ведет к потере прибыли. К тому же, расчет премии выполняется, как правило, достаточно субъективно и поэтому высока вероятность ошибки. А в случае проектов с «нетипичным» денежным потоком включение премии в ставку дисконта вообще абсурд.
С течением времени цена капитала может меняться, и принятый при прежних условиях проект может быть отвергнут. Сделать точный прогноз цены капитала весьма не просто, а значит и значение NPV правильно оценить не всегда возможно. Поэтому очень важен «резерв безопасности проекта», показателем которого является доходность. Инвесторам куда понятнее оперировать критерием доходности проекта, который никоим образом не зависит от ставки дисконта. Внутренняя норма дохода, как известно, не всегда соответствует доходности, поэтому не во всех случаях её можно использовать.
Таким образом, оценка проектов с «нетипичными» финансовыми потоками на основе правила собственной доходности, эквивалентного правилу IRR, совпадает с оценкой на основе правила NPV.
Собственная доходность является в самом общем случае доходностью собственно проекта (как генератора прибыли), и в отличие от IRR не предполагает капитализацию свободных средств. IRR является частным случаем собственной доходности и совпадает с ней при «типичных» финансовых потоках.
Инвестирование в проекты, связанные с промышленной безопасностью, обусловлено экономической заинтересованностью организаций в создании и внедрении безопасных технологий производства работ. Обоснованные затраты позволяют предприятиям инвестировать часть прибыли на осуществление научных исследований по проблемам охраны труда, совершенствование технологий более безопасного производства работ, приобретения оборудования для проведения контроля, поощрение специалистов за наиболее успешные решения.
Литература:
- Яшин С.Н., Боронин О.С. Многокритериальная оценка экономической эффективности инновационных проектов // Экономические науки. №11 – 2010, с.253-256.
- Яшин С.Н., Солдатова Ю.С. Совершенствование и практическая апробация методики оценки экономического состояния и уровня инновационного развития предприятия// Финансы и кредит - М.: ООО "Издательский дом "Финансы и кредит", 2013, № 12(540), с.39-47.
- Яшин С.Н., Корнилов Д.А. Некоторые аспекты методологии портфельного анализа// Финансы и кредит - М.: ООО "Издательский дом "Финансы и кредит", 2006, №2(206), с.64-72.
- Яшин С.Н., Яшина Н.И. Некоторые аспекты анализа бюджетного потенциала муниципальных образований// Финансы и кредит - М.: ООО "Издательский дом "Финансы и кредит", 2003, №5(119), с.35-44.
- Трифонов Ю.В., Яшин С.Н., Кошелев Е.В. Применение реальных опционов для инвестирования инноваций в условиях ограниченности информации// Финансы и кредит - М.: ООО "Издательский дом "Финансы и кредит", 2011, № 30(462), с.2-9.
- Яшин С.Н., Пузов Е.Н. Концептуальные вопросы оценки экономической безопасности регионов// Финансы и кредит - М.: ООО "Издательский дом "Финансы и кредит", 2006, №1(205), с.15-19
- Раздорожный А.А. Охрана труда и производственная безопасность. Учебно – методическое пособие. – М: Издательство «Экзамен», 2005. – 512с. («Серия документы и комментарии»)